La politique budgétaire inversée

Depuis trois ans, le maintien d’un differentiel de croissance positif entre les Etats-Unis et la zone euro a ete soutenu par une politique discretionnaire franchement expansionniste aux Etats-Unis. En 2004, les Etats-Unis comptent encore sur une croissance superieure au potentiel pour limiter la degradation du solde public, alors qu’ils maintiennent une impulsion budgetaire largement positive. Cette politique denote de celle de la zone euro, qui, avec un differentiel de croissance encore negatif par rapport aux Etats-Unis et une progression de l’activite a un rythme inferieur au potentiel, pratique une politique encore legerement restrictive. Neanmoins, pour la premiere fois depuis sa creation en 1999, la zone euro atteindrait en 2004 la limite de deficit de 3 % du PIB etablie par le Pacte de stabilite et de croissance. La degradation du solde public, entamee en 2001, s’est accentuee en 2003, notamment en Allemagne, en France, aux Pays-Bas, en Grece et en Italie. En 2004, aide par un impact de la conjoncture moins negatif, le deficit agrege des pays de la zone a evite de depasser la limite de 3 % grâce a une impulsion negative de 0,1 point de PIB. La degradation des finances europeennes resulte de dynamiques divergentes. Si l’Allemagne, la France, les Pays-Bas et, dans une moindre mesure, l’Autriche ont su imprimer une amelioration a leur solde public, l’Italie, la Grece et, dans une moindre mesure, le Portugal ont creuse davantage leurs deficits. Les pays qui partaient d’une position budgetaire excedentaire en 2003, tels que l’Espagne, la Belgique et l’Irlande, affichent des deficits en 2004. Tous les pays ayant ameliore leurs finances publiques ont obtenu ce resultat par une impulsion budgetaire negative. La contrainte du Pacte de stabilite et de croissance a donc ete integree par les pays menaces de la procedure de deficit excessif en 2003, et la rigueur sur les depenses a caracterise encore en 2004 les restrictions budgetaires des pays europeens. L’amelioration du solde public agrege de la zone euro aurait lieu des 2005. Suite a une reduction de 0,4 point, le deficit budgetaire reviendrait en deca de la limite de Maastricht. Le retour a un taux de croissance superieur a celui du produit potentiel y participerait marginalement. Le respect de la discipline budgetaire serait obtenu sans couts supplementaires, grâce a une restriction du meme ordre qu’en 2004. Ce retour graduel a une politique plutot neutre aurait lieu alors que les Etats-Unis auraient une impulsion plus negative. Le differentiel de croissance entre les deux zones pourrait alors, sinon s’inverser, au moins s’annuler.