CENTRAL COUNTERPARTY INTEROPERABILITY

Abstract

Целью настоящего исследования является оценка потенциала и перспектив обеспечения функциональной совместимости между центральными контрагентами, действующими на рынке ценных бумаг Российской Федерации. Основным методом исследования, используемым в настоящей статье, является метод сравнительного анализа. В рамках настоящего исследования проанализированы преимущества и риски, свойственные модели нескоординированной клиринговой деятельности и модели функциональной совместимости центральных контрагентов. По результатам исследования заключено, что модель функциональной совместимости является перспективной моделью организации клиринговой инфраструктуры на рынке ценных бумаг Российской Федерации, однако труднореализуемой в краткосрочной перспективе. Показано, что при внедрении модели совместимого клиринга произойдет консолидация клиринговой функции в одном центральном контрагенте в зависимости от сегмента рынка для каждого участника клиринга. В результате не только повысится эффективность использования клирингового обеспечения и снизится кредитный риск, но и усилится конкуренция между действующими на рынке центральными контрагентами. Тем не менее, гетерогенность процедур риск-менеджмента и продуктовая неоднородность бирж являются препятствиями для обеспечения функциональной совместимости между центральными контрагентами. Предложенные авторские рекомендации предназначены для мегарегулятора, организаторов торгов, клиринговых организаций, а также профессиональных участников рынка ценных бумаг. The purpose of this study is to assess the potential and prospects for ensuring interoperability between central counterparties operating in the securities market of the Russian Federation. The main research method used in this article is the method of comparative analysis. Within the framework of this study, the advantages and risks inherent in the uncoordinated clearing activity model and the interoperability model of central counterparties are analyzed. According to the results of the study, it is concluded that the interoperability model is a promising model for organizing clearing infrastructure in the securities market of the Russian Federation, but difficult to implement in the short term. It is shown that when the compatible clearing model is implemented, the clearing function will consolidate in one central counterparty, depending on the market segment for each clearing participant. As a result, not only will the efficiency of using clearing collateral increase and credit risk decrease, but competition between central counterparties operating in the market will also increase. Nevertheless, the heterogeneity of risk management procedures and the product heterogeneity of exchanges are obstacles to ensuring interoperability between central counterparties. The proposed author's recommendations are intended for the mega-regulator, trading organizers, clearing organizations, as well as professional participants in the securities market.