Different disclosure activities and sophisticated investors

Abstract

Este trabalho tem como objetivo verificar qual a influencia de atividades distintas de divulgacao na concentracao de investidores mais sofisticados em empresas brasileiras. A pesquisa preenche uma lacuna sobre a influencia que atividades de disclosure podem exercer sobre a concentracao dos investidores sofisticados nas empresas brasileiras, considerando que isso pode ocorrer devido a capacidade de o investidor maximizar a utilidade da informacao divulgada e o retorno dos investimentos, com reducao do custo dos recursos alocados. O tema e relevante por verificar nao o efeito clienteless de divulgacao, trazido pelo unico estudo anteriormente desenvolvido sobre o tema nos Estados Unidos da America (Kalay, 2015), mas a influencia das atividades de disclosure [projecoes de lucro, comunicados ao mercado e relacao com investidores (RI)] sobre suas decisoes mais sofisticadas de alocar recursos em empresas do mercado brasileiro. Como impacto na area, tem-se a constatacao de que as empresas que divulgam comunicados ao mercado favorecem muito mais a alocacao de recursos e a concentracao de investidores sofisticados do que aquelas que apresentam melhor RI e divulgam previsoes de lucro. Estudaram-se 89 empresas de capital aberto que tinham seus formularios de referencia divulgados no periodo de 2011 a 2016. O numero de investidores institucionais divulgados nos formularios de referencia foi utilizado como proxy para categoriza-los como mais sofisticados. As atividades distintas de divulgacao foram representadas pelo disclosure de projecoes de lucro, numero de comunicados ao mercado e melhor RI. A proxy de melhor RI foi categorizada por meio das empresas premiadas pela IR Magazine como as que apresentaram melhor RI no periodo de estudo. Os resultados da pesquisa indicam que os investidores mais sofisticados se concentraram em empresas com melhor RI, nas que nao divulgam projecoes de lucro e em empresas com maior numero de comunicados divulgados ao mercado. A divulgacao de comunicados ao mercado e a atividade de disclosure que mais influencia a concentracao dos investidores sofisticados em empresas brasileiras que utilizam mais divulgacao voluntaria do que divulgacao discricionaria para alocar recursos.