Hedge Instruments of the Small Export Firms

본 연구는 해외시장 경쟁력을 가지고 있는 중소기업이 환위험에 노출되어 있을 때 선물과 옵 션 가운데 어느 것이 유리한지에 대한 기준을 제시하고자 한다. 해외시장 경쟁력이 있는 중소 기업은 헤지 가능한 환위험과 헤지 불가능한 시장경쟁력 변동위험에 노출되어 있다. 헤지 가능 한 환위험은 선물매도(short future)로 완전한 헤지가 가능하지만, 시장경쟁력 변동위험은 완 전하게 헤지되지 못하며 풋(put) 매입이 필요하다. 본 연구결과에서 중소기업의 최적 헤지는 수 출금액보다 작게 헤지하는 과소헤지(under hedge)전략이 필요하다. 한편, 중소 수출기업이 환 위험에 대해 선물매도와 풋 매입 가운데 어느 헤지 수단을 선택하는가 하는 문제는 그 기업의 위험선호도와 풋 옵션의 내(외)가격 크기에 따라 다르다. 만약 풋 옵션가격이 내가격(ITM)이라 면, 선물매도가 풋 매입보다 수출이윤이 크고 효율적이며, 반대로 풋 옵션가격이 외가격이라면 (OTM), 풋 매입이 선물매도보다 수출이윤이 크고 효율적이다.