Short-Term Reversals Ahead of Earnings Announcement in Korean Stock Market

본 연구는 한국 주식시장에서 실적 발표 기간에 단기 반전 효과가 그렇지 않은 기간에 비하여 강하게 나타난다는 사실을 보고한다. 본 연구의 주요한 실증적 발견은 다음과 같다. 첫째, 실적 발표기간에는 유의한 단기 반전 효과가 존재하고, 그렇지 않은 기간에는 유의한 단기 반전 효과가 존재하지 않으며, 실적 발표 기간의 강한 단기 반전 효과는 미국 시장을 표본으로 이용한 So and Wang(2014)의 결과와 일관된다. 둘째, 실적 발표 기간 직전의 유동성 공급의 감소는 이유는 역선택(adverse selection)에 대한 위험보다는 재고 위험(inventory risk)에 의하여 발생한다. 셋째, 실적 발표 기간 직전의 유동성 공급의 감소는 한국 시장에서 유동성 공급자의 역할을 하는 개인 투자자의 거래 회피에서 기인한다.