《管理世界》|| 缪延亮、程坦、谭语嫣：央行外汇干预与汇率预期

本文研究了央行外汇干预对人民币汇率预期的影响，特别是2015年“8·11”汇改后的变化。研究发现，人民币汇率预期呈现“外推型”特征，且“外推系数”在汇改前后发生了显著变化。文章通过构建动态均衡模型，揭示了央行外汇干预力度和规则清晰度对汇率预期形成的影响。模型显示，干预力度强且规则清晰时，汇率预期趋于收敛；反之，则可能加剧预期发散。实证分析表明，干预规则清晰度的下降能够解释汇改后外推系数上升的37%~44%。文章结论支持央行退出常态化干预，但在极端情况下，应提高干预规则清晰度以增强干预效果。