Apport de la finance comportementale à l'explication de la volatilité excessive des prix des actifs financiers

Revue Libanaise de Gestion et d'économie Pub Date : 2010-01-01 DOI:10.1016/S1999-7620(10)70022-7

Kamel Naoui , Mohamed Khaled

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Résumé

L’objet de ce papier est de cerner l’apport de la finance comportementale à l’explication de la volatilité excessive des cours boursiers, volatilité qualifiée par Shiller [2000] de l’exubérance irrationnelle. L’étude empirique porte sur deux échantillons d’entreprises cotées sur la bourse des valeurs mobilières de Tunis. Le premier échantillon comporte 12 entreprises, observées sur la période qui s’étale de 1997 jusqu’à l’an 2008. Le second échantillon, utilisé pour analyser certains aspects de la finance comportementale, est constitué d’observations journalières de 20 entreprises observées sur la période comprise entre Janvier 2006-Décembre 2008. Les résultats auxquels nous sommes parvenus, au moyen de l’application des tests de bornes de variance, des écart-types transversaux ainsi que la modélisation ARMA-EGARCH, laissent apparaitre l’existence d’une volatilité excessive qui présente une relation synchrone avec le volume de transaction dû aux échanges des investisseurs sur-confiants.

Abstract

The purpose of this paper is to identify the contribution of behavioural finance to explain excessive volatility of stock prices, volatility described by Shiller [2000] of irrational exuberance. The empirical study focuses on two samples of companies listed on Tunis stock exchange; the first sample includes 12 firms, observed over the period 1997-2008. The second sample, used to analyze certain aspects of behavioural finance, consists of daily observations of 20 firms observed over the period 2006-2008. The results we have achieved, through application testing bounds of variance, the deviation cross types and the ARMA-EGARCH model, appear suggest the existence of excessive volatility which has a synchronous relationship with the transaction volume due to trade investor’s over-confident.

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行为金融对解释金融资产价格过度波动的贡献

本文的目的是确定行为金融对解释股票价格过度波动的贡献，席勒[2000]将这种波动描述为非理性繁荣。实证研究包括在突尼斯证券交易所上市的两家公司的样本。第一个样本包括12家公司，从1997年到2008年。第二个样本用于分析行为金融学的某些方面，包括2006年1月至2008年12月期间对20家公司的每日观察。通过应用方差边界检验、横向标准差和ARMA-EGARCH模型得到的结果表明，过度波动与过度自信投资者的交易产生的交易量有同步关系。本文的目的是确定行为金融对解释股票价格过度波动的贡献，希勒[2000]描述的波动非理性繁荣。实证研究的重点是突尼斯证券交易所上市公司的两个样本;第一个样本包括1997-2008年期间观察到的12家公司。第二个样本用于分析行为财务的某些方面，包括2006-2008年期间观察到的20家公司的每日观察。通过对方差、偏差交叉类型和ARMA-EGARCH模型的应用测试，我们得到的结果似乎表明存在过度波动，这与交易量有同步关系，这是由于贸易投资者的过度自信。

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