AS IMPLICAÇÕES MONETÁRIAS DO BNDES: UMA ABORDAGEM DIDÁTICA

Abstract

RESUMO: O objetivo deste artigo e discutir as possiveis implicacoes da atuacao do BNDES para a politica monetaria praticada no Brasil, sob o periodo de vigencia da TJLP. Em particular, desenvolvem-se os argumentos, bastante frequentes no debate publico, de que o BNDES sob vigencia da TJLP: i) aumentaria a taxa de juros de equilibrio da economia brasileira; ii) elevaria a volatilidade da taxa basica de juros. Para alcancar seu objetivo, o artigo utiliza o modelo macroeconomico mais didatico possivel, tal como proposto por Romer (2000), composto por uma curva IS, uma curva de Phillips e uma regra de politica monetaria. Em seguida, mostra-se que as implicacoes monetarias do BNDES sao minoradas quando consideradas as caracteristicas especificas da politica operacional do BNDES e/ou a hipotese de que o BNDES gera efeitos positivos para o produto potencial, dado que financia o investimento e, portanto, a acumulacao de capital fisico do pais. =========================================== ABSTRACT: This article discusses the monetary policy consequences of the Brazilian Development Bank (BNDES). In particular, we show that BNDES loans with long-term interest rates (TJLP): i) raised the neutral interest rate (r-star or r*) of Brazilian economy; ii) increased the volatility of the monetary policy instrument. For this, we use a simple macroeconomic model, as proposed by Romer (2000), with an IS curve, a Phillips curve, and a monetary policy rule. Lastly, we show how the BNDES implications for monetary policy are weakened when we consider specific characteristics of the BNDES operational policy and/or when we assume the hypothesis that BNDES has positive effects on potential GDP by stimulating investment and accumulation of physical capital.