Anomalias no Mercado de Capitais Brasileiro: Um Estudo sobre os Efeitos Tamanho e Book-to-Market sob a Perspectiva da Abordagem Fundamentalista

Abstract

O presente trabalho tem como objetivo analisar os efeitos tamanho e book-to-market no mercado de capitais brasileiro, sob a perspectiva da abordagem fundamentalista. Especificamente, buscou-se verificar se medidas alternativas do tamanho da empresa desempenham o mesmo papel do valor de mercado, e se medidas alternativas dos fluxos de caixa futuros desempenham o mesmo papel do índice B/M, na explicação dos retornos das ações brasileiras. A população analisada foi constituída por todas as empresas com ações listadas na Bolsa de Valores de São Paulo – BM&FBOVESPA, no período de 1o de janeiro de 1995 a 31 de dezembro de 2012. Foi elaborado um painel balanceado que resultou numa amostra composta por 30 ações. Os dados foram analisados por meio de regressões com dados em painel. Os resultados indicam a existência de um efeito tamanho invertido no mercado de capitais brasileiro, uma vez que todas as medidas utilizadas apresentaram-se positiva e estatisticamente relacionadas com o retorno das ações. Quanto ao efeito book-to-market, os resultados corroboram os argumentos da abordagem fundamentalista, uma vez que o valor patrimonial reforçou a variável valor de mercado, representando a variação esperada nos fluxos de caixa futuros das ações brasileiras. Adicionalmente, foi possível identificar que proxies alternativas para os fluxos de caixa futuros formam quocientes com o valor de mercado tão bons quanto o índice B/M, na explicação dos retornos das ações brasileiras.