The Pari Passu Fallacy -- Requiescat in Pace (La Falacia pari-passu -- Descanse en paz)

Abstract

English Abstract: The pari passu fallacy, first uncloaked in 2000, holds that when a sovereign borrower promises to maintain the equal ranking of a debt with the borrower's other senior indebtedness, it thereby implicitly promises to pay all of those debts on a ratable basis. In its 18-year life span, the fallacy caused considerable mischief in the sovereign debt market. Recent decisions of the US federal courts in New York have clarified the circumstances in which a sovereign borrower will be held to breach, and just as importantly when it will be held not to breach, a contractual pari passu undertaking. Spanish Abstract: La falacia pari passu fue esgrimida por vez primera en el ano 2000. Segun esta falacia, cuando un deudor soberano promete mantener una deuda en igualdad de condiciones que sus otras deudas preferentes, implicitamente promete que pagara todas sus deudas de forma prorrateada. Durante su larga vigencia de 18 anos, esta falacia ha causado problemas considerables en los mercados de deuda soberana. Sin embargo, decisiones recientes de los tribunales federales norteamericanos con jurisdiccion en Nueva York han aclarado las circunstancias segun las cuales se considerara que un deudor soberano ha incumplido e, igualmente importante, cuando se considera que no ha incumplido la obligacion contractual pari passu.