Propuesta metodológica de análisis de estados financieros para la medición del riesgo de refinanciamiento

El refinanciamiento de pasivo es una de las prácticas más utilizadas por las corporaciones para hacer frente al vencimiento de obligaciones de corto plazo. Sin una adecuada gestión de activos y pasivos (ALM por su sigla en inglés), las entidades se ven obligadas a refinanciar en condiciones de mercado desfavorables, por ejemplo, altas tasas de interés. Si bien, la gestión de riesgo de refinanciamiento a través de ALM es un tema bien estudiado y aplicado en el sector financiero, en las empresas no financieras su uso es escaso. El presente trabajo establece una metodología de análisis del riesgo de refinanciamiento, para empresas no financieras, por medio de la cuantificación de exposiciones utilizando información públicamente disponible en los Estados Financieros. Específicamente, se proponen dos métricas: (1) el descalce estructural de plazos de balance, que aproxima cuán probable es que una empresa deba refinanciar pasivo, y (2) el Patrimonio at Risk (PaR), el cual mide la mayor pérdida esperada de valor patrimonial al refinanciar en condiciones de mercado desfavorables. Las referidas métricas son debidamente validadas a través de análisis empírico. Para ello, se utiliza una muestra de 163 empresas chilenas cotizadas en Bolsa y se muestra que las métricas propuestas explican más fuertemente la probabilidad de que una empresa refinancie pasivo, en comparación con otra medida establecida en la literatura.