Der aussergerichtliche Debt-Equity-Swap – Empirische Analyse der Anreizfaktoren der einzelnen Akteure zur Beteiligung am Debt-Equity-Swap

Abstract

Im Rahmen des Beitrags werden die Zustimmungsanreize der Gesellschafter und der Gläubiger zu einem aussergerichtlichen DebtEquity-Swap analysiert. Die empirische Untersuchung basiert auf einer Dokumentenanalyse in Verbindung mit strukturierten Experteninterviews. Es zeigt sich, dass bereits im Vorfeld einer Debt-Equity-Swap Durchführung Entwicklungen auf Gläubigerund Gesellschafterseite eintreten, die für die spätere Zustimmung entscheidend sind. Finanzinvestoren nehmen aufgrund ihrer spezifischen Motivation sowohl als Altgesellschafter als auch als Gläubiger eine besondere Stellung für den Durchführungserfolg ein. Weiterhin hängt die erfolgreiche Durchführung des Swaps gemäss der recherchierten Dokumente und der geführten Interviews zentral von der zumindest anteiligen Einflussmöglichkeit der Altgesellschafter auf Unternehmensentscheidungen nach Realisierung des Swaps ab. Bei Gläubigern ist die Anlageeinstellung von besonderer Bedeutung für die Zustimmung zum Debt-Equity-Swap. Weiterhin konnte auf Basis der aktuellen Rechtssituation der Hold-out Value als Anreizproblem zur Zustimmung verifiziert werden, wobei sich mit der diesjährig verabschiedeten EU-Richtlinie zur Restrukturierung und Insolvenz dieses Problem verringern dürfte.