The Effects of Cash Holding Level on the Strategic Deviance(or Its Components) Valuation in the Distribution Industry

Abstract

본 연구는 유통업의 전략적 일탈과 전략적 일탈의 구성요소가 기업가치에 미치는 영향을 검증하고 현금보유 수준이 이러한 관계에 영향을 미치는지 검증하고자 한다. 도소매업을 중심으로 구성된 국내 유통업은 생존과 발전을 위하여 전략적 변화를 도모할 수 있으며 이러한 전략적 변화는 경영자 특성, 영업활동의 불확실성, 재무정보의 질 등과 관련하여 기업가치에 영향을 미칠 수 있다. 유통업의 경우 유동성이 중요한 산업으로 현금 보유 수준이 이러한 전략적 일탈과 기업가치의 관계에 영향을 미치는 중요한 요소일 수 있다. 연구목적을 달성하기 위해 전략적 일탈은 Tang et al.(2011), 이재형 외(2021)에서 이용한 방법으로 측정하였으며 기업가치는 토빈 Q를 이용하였다. 그리고 2011년부터 2020년까지 국내 상장된 유통기업을 상장사협의회에서 제공하는 데이터베이스를 기초로 분석하였다. 분석결과 유통업으로 분류되는 기업들은 전략적 일탈 수준이 높을수록 기업가치가 증가하는 것으로 나타났다. 이러한 전략적 일탈을 구성하는 요소 중에서 마케팅, 연구개발, 판매 및 관리 활동이 기업가치에 긍정적으로 기여하는 것으로 나타났다. 비유동자산 집중도나 설비 등 시설 재투자활동은 기업가치에 영향을 미치지 않았다. 그리고 현금 보유 수준이 낮은 집단에서 전략적 일탈은 기업가치에 긍정적으로 기여하였으며 구성요소 중에서는 마케팅, 연구, 판매 및 관리활동, 재무활동이 기업가치에 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 제조기업을 대상으로 전략적 일탈과 기업가치의 관계를 검증한 선행연구 결과와 차이가 있는 것을 제안할 수 있다. 또한 유통업이라는 특수성은 전략적 일탈을 구성하고 있는 요소 중에서 마케팅, 연구, 판매 및 관리활동의 전략적 변화가 기업가치를 결정짓는 중요한 요소임을 제안할 수 있다. 마지막으로 현금 보유 수준이 중요한 유통업에서 현금 보유 수준이 낮은 집단에서 전략적 변화를 도모할 경우 기업가치를 증대시키는 것으로 나타나 유통업의 전략적 변화의 가치관련성에 현금 보유 수준이 중요한 역할을 하는 것으로 확인되었다.